今年以来，券商板块业绩稳步增长，但估值却持续走低，二者呈现背离现象。近期，券商板块异动频频，叠加并购重组提速、国际化布局加速，行业正迎来关键发展节点。申万宏源研究非银金融首席分析师罗钻辉在2026年申万宏源夏季策略会上接受专访时，结合行业经营数据、政策导向与发展趋势，深度剖析了券商板块现状、行业格局演变以及下半年投资机遇。

当前证券行业经营基本面保持高景气，但板块估值长期处于历史低位，业绩与估值形成明显“剪刀差”。罗钻辉认为，市场担忧盈利持续性、行业盈利弹性回落，加上资金面扰动，是压制券商板块估值修复的主要因素。从盈利特征来看，对比2015年和2021年两轮市场行情，当前券商整体盈利弹性有所弱化。2018年以来，行业持续补充资本，重资产业务占比提升，自营业务逐步降低方向性交易敞口，权益投资布局更趋审慎，行情波动带来的业绩波动随之收窄。同时，行业轻资产业务费率下行趋势延续，传统经纪业务佣金费率不断走低，公募基金费率改革持续推进，进一步压缩券商轻资产业务盈利空间。

资金层面的制约因素也不容忽视。今年年初以来，部分券商启动再融资计划，市场担忧持续融资会摊薄净资产收益率（ROE）等核心盈利指标。受预期影响，市场资金参与意愿偏弱，进一步拖累券商板块的估值修复节奏。

在打造一流投资银行的政策导向下，证券行业并购整合案例接连落地，行业生态迎来深刻重塑。罗钻辉表示，此轮整合由政策引导与企业内生需求共同驱动，不同类型券商有着清晰的差异化发展路径，行业分层态势愈发明朗。当前券商并购主要分为三大方向：头部券商依托资本与品牌优势开展同业整合，补齐区域、业务短板，向综合型一流投资银行迈进；同一实际控制人旗下券商及区域性券商通过整合做大资产规模，提升区域竞争力；国资平台入局整合民营券商，优化行业发展秩序。