美股可能在酝酿下一个波动率末日 杠杆狂热隐忧浮现。杠杆高企本身并非绝境，但与极端市场结构相遇时则可能带来严重后果。市场策略师Simon White指出，标普500成分股的平均成对相关性已跌至至少25年来次低，仅次于2018年所谓的“波动率末日”前夕。美伊和平协议的进展让市场的动物精神复苏，但目前的风险回报率仍不佳。

怀特最近发布了一篇引人深思的市场评论，揭示了当前美股市场表面繁荣背后的隐患。他指出，市场参与者为了追求更高回报，正以前所未有的规模使用杠杆。这种追高行为导致股票杠杆需求不断攀升，市场的融资利率承受巨大上行压力。随着总收益互换等衍生品需求的爆发，交易商的资产负债表已经被撑得满满当当。

整个股市正暴露出越来越高的脆弱性，特别是当个股之间的相关性面临突然飙升的风险时。一旦情绪逆转，后果不堪设想。无休止的追高情绪使总收益互换带来的杠杆需求已经让交易商的资产负债表不堪重负，并推高了融资成本。这种建立在天量杠杆上的繁荣潜在影响不容忽视。一旦极低的市场相关性发生逆转，高度杠杆化的头寸将面临无情的追加保证金通知。投资者应审视自己手中的风险敞口，以免在下一个可能到来的“波动率末日”中受到重创。

当前的杠杆需求非常夸张。可以将华尔街的交易商想象成赌场的“筹码供应商”，赌客们为了在上涨行情中赢把大的，都在疯狂借入筹码。怀特指出，在期权市场，看涨期权多头头寸出现了爆炸式增长，因为交易员们都在追逐上涨空间。交易商通过期货和总收益互换向股市提供的杠杆敞口也达到了创纪录的水平。他们的股票库存已升至2230亿美元的高位，伴随的是股票融资利率接近历史最高点。这主要是由强劲的市场需求驱动的，同时交易商也面临着监管约束和为大型IPO腾出资金空间的压力。